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【SNAI课堂】资本市场和心理学?交叉学课的致命魅力!——《投资行为与投资心理》课程侧记
日期:2022-06-20

(撰稿人:薛宇)2022531日,8个小组的分享后,叶小杰老师的课程总结为《投资行为与投资心理》课程画上了圆满的句号。累计的时间里,叶老师从传统金融理论拓展到资本市场的异象,行为金融的框架下对这些异象进行解释通过认知偏差与投资行为、心理偏差与投资行为、投资心理与投资决策以及行为金融几大板块的趣味授课,让同学们乐在学中,对行为金融产生了热烈的兴趣与更进一步的了解。

一、心理实验做不停!你真的了解你自己吗?

“这大概是疫情期间让我觉得参与感最强的一门网课了!”在和一位同学交流上课感受的时候,我收到了这样的一句评价。一点不错,《投资行为与投资心理》课程的一大亮点便在于课程大量的互动性心理学小实验。

一方面,课程的核心内容在于了解资本市场非理性行为背后的心理学底层逻辑,而其实我们每个人都不能算是完美的”理性人”,总是或多或少会受到一些心理因素的影响而对判断结果产生左右。叶老师通过一些小心理学实验,帮助同学们了解行为动因后的心理学知识点。这样的小实验在加深同学们对内容的理解的同时,也让同学们明白自己存在的”认知弱点”,明白自己在哪些方面可能存在不够理性的情况,在今后的学习生活中,可以及时认识到这些弱点有可能给自己带来的影响并对之进行规范和采取纠正措施。

另一方面,诚如同学们的反馈,由于丰富多样的课堂小实验,加上叶老师深入浅出的讲解以及课件中大量生动有趣的案例小故事,让课堂氛围非常活跃。课程深受同学们喜爱,互动性非常高。

三个希腊字母,要牢记!

课程结束,同学们牢记的核心知识点,莫过于三大希腊字母——αβθ。本门课程主要内容也是行为金融学的内容,这也是传统金融学与心理学双学科交叉研究而衍生出来的一大金融学门派。因此,要学习行为金融学,势必首先要了解传统金融学的理论基础与底层逻辑。

在第一节课介绍传统金融学时,在标准普尔家庭资产象限图以及美林投资时钟后,叶老师着重介绍了αβθ三大希腊字母。这三大希腊字母对应的三大理论分别是马科维茨提出的投资组合理论、夏普的CAPM资本资产定价模型以及Fama的有效市场假说,这也是传统金融学的核心内容。

传统金融学理论的前重要前提之一是市场是完美的不存在交易成本;同时市场参与者是理性人能够拥有完全的信息。而现实中,资本市场频频暴雷、多次股灾、金融危机都告诉我们真实的金融世界和现代金融学的理论殿堂是有差异的。除了市场是非完全有效市场各种交易成本摩擦的影响外,更重要的一点在于当今资本市场的市场参与者我们人本身并不是完全理性的,常受到各类心理因素影响而导致做的金融投融资决策时存在偏差。

由此引出行为金融学的三大假设前提1.价格有时是错误的2.价格的错误常常由投资者的非理性造成3.套利是有限制的。接着叶老师举例了一些有趣的资本市场异象1.股权溢价之谜”:指股票投资的历史平均收益率相对于债券投资高出很多,风险溢价”的解释悖离2.动量效应指在较短时间内股票的表现具有稳定性与之对应的便是反转效应,即长期来看会呈现“龟兔赛跑”般的有趣表现,即差股将逆袭而表现好的股票则倾向于其后的时间内出现差的表现。3.过度反应指投资者对最近的价格变化反应猛烈甚至导致股价崩盘等反之反应不足则是指证券价格对影响公司价值的基本面消息没有做出充分地、及时地反应。5.规模效应指股票收益率随着公司规模的增大而减少。6.日历效应:指特殊的日子股价有异常波动,最著名的有1月效应、周一效应、春节效应。叶老师鼓励同学们初步用直觉朴素地分析这样现象背后的心理干扰因素是什么,建立直观认知感受。

三、理论结合案例,满满知识点!

行为金融学的主题内容有三大板块。

首先是认知偏差与投资行为,包括认知偏差与心理偏差。认知偏差包括1.启发式偏差,包括代表性启发法、可得性启发法、锚定与调整启发法、情感启发法。2.框定依赖偏差,包括对比效应、首因效应、近因效应、晕轮效应和稀释效应。

其次是心理偏差主要有以下五种1.过度自信过度自信的原因有自我归因偏差、后见之明偏差、证实偏差、控制幻觉。2.心理账户心理账户的影响主要有非替代性效应、沉没成本效应以及交易效用效应。叶老师教会我们好消息与坏消息要怎么通知才能实现心里效用最大化,可以说是非常有用的实用技巧了!3.证实偏差。指一旦形成一个信念较强的假设或设想,人们有时会把一些附加证据错误地解释为对他们有利,不再关注那些否定该设想的新信息。4.羊群行为,从众行为,表现为采用同样的思维活动、进行类似的行为,心理上依赖于和大多数人一样,以减少采取行动的成本,获得尽可能大的收益。5.损失厌恶,主要为损失厌恶可能导致的禀赋效应和处置效应。

最后是投资心理与投资决策。该板块主要介绍了股票生命周期理论。股票生命周期主要有三大阶段——第一阶段:股价下跌市场低迷股票换手率低。突出表现为对利好消息反应不足。第二阶段:股票业绩良好盈利增长可靠,股市大涨,投资者情绪高涨由于此时为牛市,因此任何股票都大涨投资者将此时的收益归因于自身的能力,变得盲目自信,此时股市泡沫渐渐增多。第三阶段投资者对负面信息反应不足。但股市的泡沫破裂,股价低迷与长期跌落又导致投资者变得反应过度,失去信心,至此股价全面崩盘由此新的一轮股市生命又开始寻回开始……由此叶老师介绍了事件驱动投资策略,以股市的典型表征事件作为增减持股票的依据与信号

课堂汇报,双向分享!

最后一堂课全班31个人,8个小组分别就选择的资本市场异象主题进行汇报。本次汇报的8个主题分别为:月初效应、动量效应、更名效应、春节效应、规模效应、过度反应、羊群效应与AH股股价偏离每个小组都做了充分的准备,从理论解释到文献整理,再到充分的市场实际数据分析,可以说精彩纷呈。小组汇报也是课程评分的重要依据之一,因此叶老师让小组间互相点评打分作为最后得分的参考之一,叶老师也针对各个小组的表现以及可以更进一步的地方做了点评。

最后一节课上的小组展示也让同学们更深入的了解了资本市场异象及其背后的理论基础,叶老师也表示他也从同学们的分享中有了很多启发在本学期的课程中叶老师更是向同学们做了许多有意义且极为同学们需要的分享。譬如叶老师推荐了同学们多本好书,推荐书目有《大空头》(作者:迈克尔·刘易斯)、《金融的逻辑》(作者:陈志武)、《非理性繁荣》(作者:罗伯特·希勒)与《思考,快与慢》(作者:丹尼尔·卡尼曼)等,其著作者都是在行为金融领域取得惊人成就的金融学大家,著作的含金量极高。同时叶老师鼓励同学们要将理论投入实践,建议同学们可以利用空余资金买一点股票,不为了赚取多高的收益,可以只用甚至百元建仓,让自己保持对资本市场的关注度与敏感性,参与资本市场实践。在做相关投资决策的时候可以利用到课程所学知识,能够对自己的投资结果进行行为分析,剖析自身的心理特点。最后,在为期8次的课程中,叶老师也常常给同学们以选题的启发,留下有意义的话题供同学们思考,挖掘有趣的案例,并且对同学们的论文写作叶老师也给了不少指导,推荐了多篇学术发表在国内顶级期刊的案例研究文献,以便同学们课后学习。

总的来说,《投资行为与投资心理》是一门集理论与实践、学术与趣味于一身的高价值课程,题材有趣,叶小杰老师的精心备课让同学们在乐中学,学中思,获得了各方面的成长。借用一位同学的发言来总结:《投资行为与投资心理》,入股不亏!

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