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【思耐问道第37期】剖析市场真理,拨开A股迷雾——交易理论及其对A股市场的启示
日期:2022-06-24

(撰稿/摄影:夏昊泽、赵莉颖)622日晚1900上海国家会计学院研究生第37期思耐问道系列学术讲座通过腾讯会议线上举办。本次讲座邀请到上海国家会计学院教研部胡玥老师主讲,2021级研究生全员参与。

胡玥老师讲座的主题为“交易理论及其对A股市场的启示。胡老师首先从基于信息的交易理论三因素,即信息、价格、噪音入手,给大家介绍了关于交易理论的三篇具有代表性的论文,并深入浅出地给同学们讲解了相关研究成果。第一篇是Hayek1945年撰写的关于价格传递理论的文章"The use of knowledge in society.",在该论文中Hayek认为,信息与价格存在双向机制,信息会影响市场价格的形成机制,同时市场价格也会反过来传递信息。第二篇是Grossman & Stiglitz1980年发表的文章"On the impossibility of informationally efficient markets." ,文章补充了有效市场假说的相关理论,提出了“Grossman Stiglitz paradox”。胡老师详细介绍了价格=f(信息,噪音) 这一基本假定模型及相关推论,还在其中穿插了Milgrom & Stokey1982年提出的无交易理论。第三篇是Kyle1980年发表的Continuous auctions and insider trading,文章核心思想是在市场上,噪音交易者为持有私有信息的人提供掩护。胡老师继续通过相关模型和推论来为同学们详细讲解该文章的内容

介绍完经典文献之后,胡老师基于以上理论分析了我国A股市场的现状,并纠正了三个关于A股的不正确说法。“A股市场上的明白人太少的说法不完全正确,这是由于A股市场具有散户较多的特点,使得交易者收集信息的收益上升,在获得信息的交易者数量增加后,就会使得个体信息优势下降,进而使得愿意继续收集信息的交易者数量下降,收集信息的收益上升,形成闭环。其次,市场上的私人信息一定有用,而通过价格传递信息也存在一定的滞后性,信息的作用更多体现在相对优势,因此,A股信息没用”也是完全错误的。最后,A股市场震荡的风险有一部分是由于作为噪音交易者的散户过多,造成市场震荡,但也正是散户的存在,为市场提供了流动性,并且降低了交易成本,因此,“A股震荡都怪散户”是不完全正确的。

胡老师关于资本和股票交易市场的讲解,一方面为各位同学提供了相关领域的知识积累,拓宽了同学们的眼界,另一方面,也为同学们未来的投资决策提供了理论和方法指导,对同学们未来的学习研究与投资活动大有裨益。